A portfólió kezelése · 2/2
Portfólió újrasúlyozása: mikor és hogyan, eladás nélkül
Az újrasúlyozás azt jelenti, hogy a portfóliódat visszaállítod az általad választott arányokra, például 60% részvényre és 40% kötvényre, miután a piac elmozdította őket. A Vanguard kutatásai szerint elég évente egyszer vagy kétszer ránézni, és csak akkor lépni, ha valami 5 százalékponttal vagy többel eltér. Sokszor az is elég, ha az új befizetéseket irányítod át, eladás nélkül.
11 perc olvasás
Röviden
- Az újrasúlyozás arra való, hogy megtartsd a választott kockázatot, nem arra, hogy többet keress: visszaállítja a portfólió eredeti megosztását, amikor az egyik rész jobban nőtt, mint a másik.
- A Vanguard szerint ha évente egyszer vagy kétszer átnézed a portfóliót, és csak akkor súlyozol újra, amikor egy eszköz 5 százalékponttal vagy többel eltér a célsúlyától, az jó egyensúlyt teremt a kockázatkezelés és a költségek között.
- Az újrasúlyozás legolcsóbb módja az új pénz: minden befizetés ahhoz kerül, ami a célsúlya alatt van, és semmit sem adsz el.
- Magyarországon az árfolyamnyereséget 15% személyi jövedelemadó terheli, de egy TBSZ-számlán 3 év után 10%-ra, 5 év után 0%-ra csökken; az adómentes alapváltás („traspaso”) csak Spanyolországban létezik.
Mi az újrasúlyozás, és miért tér el magától a portfóliód
Amikor összeállítod a portfóliódat, eldöntöd, mennyit teszel az egyes részekbe: ennyit részvénybe, ennyit kötvénybe, ennyit készpénzbe. Ez a megosztás a célportfóliód, és azt a kockázatot tükrözi, amelyet hajlandó vagy vállalni. A gond az, hogy a piac nem tartja tiszteletben: minden rész a maga tempójában emelkedik vagy esik, és egy idő után a súlyok már nem azok, amelyeket választottál.
Egy példa. 10 000 €-val indulsz: 6000 € egy részvényalapban és 4000 € egy kötvényalapban, vagyis 60/40. Egy évvel később a részvények 40%-ot emelkedtek, a kötvények nem mozdultak. Most 8400 € van részvényben és 4000 € kötvényben, összesen 12 400 €, és a részvények súlya 67,7%. Senki sem döntött úgy, hogy növeli a kockázatot, mégis megnőtt.
És ez akkor látszik, amikor jönnek az esések. Ha ezután a részvények 30%-ot esnek, 60% részvénnyel a portfólió 18%-ot veszít, 67,7%-kal viszont 20,3%-ot. A Vanguard újrasúlyozásról szóló tanulmányában egy 60/40-es portfólió, amelyet 1926 és 2009 között soha nem súlyoztak újra, átlagosan 84,1% részvényarányra jutott. Évi 9,1%-ot hozott, szemben az évente újrasúlyozott változat 8,6%-ával, de 14,4%-os volatilitással 11,9% helyett: sokkal nagyobb kockázattal, mint amit a tulajdonosa választott.
Az újrasúlyozás ezt a sodródást javítja ki: eladsz abból, ami túlnőtt, veszel abból, ami lemaradt, vagy mindkettőt teszed, amíg vissza nem érsz a kiinduló megosztáshoz. Ez nem a nagyobb hozam eszköze. Egy hosszú emelkedő piacon az újrasúlyozás általában valamivel kevesebbet hoz, mint ha hagynád futni, mert azt adod el, ami a legjobban emelkedik. Amit cserébe kapsz, az a választott kockázat megtartása.
Mikor és milyen gyakran súlyozz újra: naptár vagy sávok szerint
Kétféleképpen döntheted el, mikor. Naptár szerint: kiválasztasz egy időpontot (évente egyszer, félévente), és azon a napon visszaállítod a súlyokat, akár sokat, akár keveset mozdult a portfólió. Sávok vagy küszöbök szerint: minden súly köré tűréshatárt húzol, és csak akkor lépsz, ha valami kilép belőle, bármikor történjen is. Sok befektető a kettőt kombinálja: egy fix napon ránéz a portfólióra, és csak akkor cselekszik, ha valami a sávján kívül van.
A Vanguard ezeket a szabályokat a „Best practices for portfolio rebalancing” című tanulmányban vizsgálta (Jaconetti, Kinniry és Zilbering, 2010, frissítve 2015-ben), 1926 és 2009 közötti adatokkal. A következtetés: nincs optimális gyakoriság vagy küszöb, és a legtöbb befektetőnek az ad jó egyensúlyt a kockázatkezelés és a költségek között, ha évente egyszer vagy kétszer átnézi a portfóliót, és akkor súlyoz újra, amikor valami 5 százalékponttal vagy többel eltér. A havi újrasúlyozás nem csökkentette a kockázatot: a 60/40-es portfóliójukban 84 év alatt 1008 tranzakciót jelentett, szemben az éves újrasúlyozás 83 és az éves felülvizsgálat plusz 5 pontos küszöb 28 tranzakciójával, hasonló volatilitás mellett (12,1%, 11,9% és 11,8%).
A Vanguard egy későbbi tanulmánya, a „Rational rebalancing” (2022) hasonlóra jut: a legjobb nem túl gyakran, például havonta vagy negyedévente, és nem is túl ritkán, például kétévente újrasúlyozni.
A sávok népszerű változata az 5/25 szabály, amelyet Larry Swedroe szakíró tett ismertté: akkor súlyozol újra, ha egy eszköz 5 százalékponttal vagy a célsúlya 25%-ával tér el, attól függően, melyik következik be előbb. 60%-os célsúlynál a sáv 55% és 65% között van (60 negyede 15 pont lenne, ami több mint 5). 10%-os célsúlynál a sáv 7,5% és 12,5% között van, mert 10 negyede 2,5 pont. Így a kis pozícióknak is arányos a tűréshatáruk.
A példában a részvények 67,7%-on állnak, az 55 és 65% közötti sávon kívül: ideje újrasúlyozni. Ha 63%-on lennének, e szabály szerint békén hagynád őket. A lényeg, hogy hideg fejjel válassz szabályt, és írd le, hogy ne egy esés vagy egy eufória közepén kelljen döntened.
Hogyan súlyozz újra eladás nélkül: a befizetéseiddel
Ha havonta vagy évente pénzt fektetsz be, kéznél van az újrasúlyozás legolcsóbb módja: ahelyett, hogy minden befizetést a súlyaid szerint osztanál el, küldd teljes egészében ahhoz, ami a célja alatt van. Semmit sem adsz el, így nincs eladási jutalék és adó sem, a portfólió pedig lassan visszatalál a helyére. A Vanguard kifejezetten ezt ajánlja: ha a befizetéseket, kivéteket, osztalékokat és kamatokat használod az újrasúlyozásra, az segít kordában tartani a kockázatot, és lefaragja a költségeket.
A példában ha 1000 €-t fizetsz be, és az egészet kötvénybe teszed, 8400 € lesz részvényben és 5000 € kötvényben: a részvények súlya 67,7%-ról 62,7%-ra csökken, már a sávon belül. Ahhoz, hogy eladás nélkül pontosan visszaérj a 60/40-hez, 1600 €-t kellene befizetned, mert a 8400 €-nak 14 000 € 60%-ának kell lennie.
Fordítva is működik. Ha pénzt veszel ki, abból vedd ki, ami túlnőtt. A kapott osztalékokat vagy kamatszelvényeket pedig a lemaradt részbe fektetheted vissza.
A korlát a méret: ha az eltérés nagy ahhoz képest, amennyit befizetsz, csak befizetésekkel sok hónapig tarthat kijavítani. Ilyenkor kombinálhatod a kettőt: befizetsz oda, ahol hiány van, és csak a feltétlenül szükségeset adod el. A kalkulátor mindkét lehetőségre megmutatja a pontos összegeket.
Adók és költségek: mennyibe kerül az újrasúlyozás
Az adózás attól függ, melyik országban élsz. Magyarországon a részvények vagy ETF-ek nyereséges eladásából származó árfolyamnyereséget 15% személyi jövedelemadó terheli; a szabályozott tőkepiaci ügyletek után nem kell 13%-os szociális hozzájárulási adót fizetni. A példában ha 960 € részvényt adsz el, amely nagyjából 686 €-ba került, az kb. 274 € nyereség, és 15%-kal kb. 41 € adó.
Egy TBSZ-számlán (tartós befektetési számla) más a helyzet: a nyereség adója 3 év után 10%-ra, 5 év után 0%-ra csökken, ezért érdemes a számlán belül újrasúlyozni, ahelyett hogy pénzt vennél ki belőle. Spanyolországban, és csak a spanyol adóügyi illetőségűeknek, létezik egy külön szabály a befektetési alapokra, a „traspaso”: a pénz adó nélkül mehet át egyik alapból a másikba egészen a visszaváltásig. Az ETF-ek 2022 óta ki vannak zárva belőle.
Ehhez jönnek az egyes ügyletek költségei: a bróker vagy a bank jutaléka, a vételi és eladási ár közötti különbség, és egyes alapoknál a visszaváltási díj. Ezért a sávok szerinti, befizetésekkel végzett újrasúlyozás általában olcsóbb, mint a havi, naptár szerinti: ritkábban kell kereskedned, és csak akkor, amikor szükséges.
Hogyan csináld a MyPortfolióban
Sorold zónákba a pozícióidat
A portfóliód „Terv” fülén rendelj minden pozíciót egy zónához: az előre definiáltakhoz (Mag, Műholdak, Játékpénz és Likviditás) vagy a sajátjaidhoz, például „Részvények” és „Kötvények”. A portfólió készpénze a Likviditásba számít.
Hozd létre a terved a célsúlyokkal
Add meg minden zóna célsúlyát (összesen 100%-nak kell lenniük) és az eltérési küszöböt százalékpontban, például 5-öt. Ha a befektetési horizontodat és a még elviselhető maximális esést is megadod, a terv „Alapterv”-ből „Működő” lesz.
Nézd meg, mennyit tértél el
Minden zónánál látod a célsúlyt, a tényleges súlyt, az eltérést százalékpontban és azt, mennyi pénz van felette vagy alatta. A teljes eltérés megmutatja, a portfólió mekkora részét kellene átmozgatnod: zöld, ha a küszöbödön belül van, borostyánsárga a kétszereséig, és piros afölött.
Kereskedj a brókerednél, és rögzítsd
A MyPortfolio nem ad le vételi vagy eladási megbízást. A befizetést, eladást vagy átváltást ott intézed, ahol a pénzed van, rögzíted vagy importálod a kivonatodat, és az eltérés újraszámolódik.
Kövesd a heti összefoglalót
A portfóliód heti e-mailje megmondja, a tűréshatáron belül vagy-e még, vagy melyik zóna tért el a legjobban, így nem kell észben tartanod, hogy ránézz.
Amit érdemes megjegyezni
Az újrasúlyozás a választott kockázat megtartása. Döntsd el a súlyaidat, válassz egy egyszerű szabályt (évi egy felülvizsgálat és 5 pontos sávok, vagy az 5/25 szabály), először a befizetésekkel javíts, és csak akkor adj el, ha muszáj. Ha van TBSZ-számlád, ott súlyozz újra, ne vedd ki belőle a pénzt.
Hogy milyen súlyok illenek hozzád, az a befektetési horizontodtól és attól függ, mekkora esést viselsz el a terv feladása nélkül, és ezt nem egy kalkulátor dönti el. Amit tehetsz: nem szemre ítélsz. A célsúlyaiddal a MyPortfolióban bármikor tudod, mennyit tértél el.
Gyakori kérdések
Milyen gyakran kell újrasúlyozni egy portfóliót?
Nincs optimális gyakoriság. A Vanguard szerint az évi egy-két felülvizsgálat, és csak akkor újrasúlyozás, ha egy eszköz 5 százalékponttal vagy többel eltér a célsúlyától, jó egyensúly a kockázat és a költségek között; a havi újrasúlyozás nem csökkenti tovább a kockázatot, csak megsokszorozza az ügyleteket.
Mi az 5/25 szabály az újrasúlyozásban?
Egy sávszabály: akkor súlyozol újra, ha egy eszköz 5 százalékponttal vagy a célsúlya 25%-ával tér el, attól függően, melyik következik be előbb. 60%-os súlynál a sáv 55% és 65% között van, 10%-osnál 7,5% és 12,5% között.
Lehet eladás nélkül újrasúlyozni?
Igen: ha minden új befizetést ahhoz irányítasz, ami a célsúlya alatt van, a kivéteket pedig abból teszed, ami fölötte. Nem fizetsz adót és eladási jutalékot, de nagy eltérésnél ez időbe telhet.
Adózik a portfólió újrasúlyozása?
Ha nyereséggel adsz el, igen: Magyarországon az árfolyamnyereséget 15% személyi jövedelemadó terheli. Egy TBSZ-számlán ez 3 év után 10%-ra, 5 év után 0%-ra csökken.
Javítja az újrasúlyozás a hozamot?
Nem feltétlenül. A célja a választott kockázat megtartása; hosszú emelkedő piacokon az újra nem súlyozott portfólió általában valamivel többet hoz, de a tervezettnél több részvénnyel és nagyobb volatilitással.