Rebalancear a carteira: quando e como fazê-lo sem vender

O que é rebalancear e porque a sua carteira se desvia sozinha

Quando monta uma carteira, decide quanto põe em cada coisa: tanto em ações, tanto em obrigações, tanto em liquidez. Essa repartição é a sua carteira-alvo e reflete o risco que está disposto a assumir. O problema é que o mercado não respeita a sua repartição: cada parte sobe ou desce ao seu ritmo e, passado algum tempo, os pesos já não são os que escolheu.

Um exemplo. Começa com 10 000 €: 6 000 € num fundo de ações e 4 000 € num de obrigações, um 60/40. Um ano depois as ações subiram 40% e as obrigações ficaram iguais. Agora tem 8 400 € em ações e 4 000 € em obrigações, 12 400 € no total, e as ações pesam 67,7%. Ninguém decidiu aumentar o risco, mas ele aumentou.

E isso nota-se quando chegam as quedas. Se depois as ações caírem 30%, com 60% em ações a carteira perde 18%; com 67,7%, perde 20,3%. No estudo da Vanguard sobre rebalanceamento, uma carteira 60/40 que nunca foi rebalanceada entre 1926 e 2009 acabou com uma média de 84,1% em ações. Rendeu 9,1% ao ano, contra 8,6% rebalanceando-a todos os anos, mas com uma volatilidade de 14,4% contra 11,9%: muito mais risco do que o dono tinha escolhido.

Rebalancear é corrigir esse desvio: vender parte do que cresceu de mais, comprar o que ficou para trás, ou as duas coisas, até voltar à repartição de partida. Não é uma forma de ganhar mais. Num mercado em alta prolongada, rebalancear costuma render um pouco menos do que deixar correr, porque vende o que mais sobe. O que compra é manter o risco que decidiu.

Quando e de quanto em quanto tempo rebalancear: calendário ou bandas

Há duas maneiras de decidir quando. Por calendário: escolhe uma data (uma vez por ano, a cada seis meses) e nesse dia devolve a carteira aos seus pesos, quer se tenha mexido muito ou pouco. Por bandas ou limites: fixa uma margem à volta de cada peso e só age quando algo sai dela, seja quando for. Muitos investidores combinam as duas: olham para a carteira numa data fixa e só operam se algo estiver fora da sua banda.

A Vanguard estudou estas regras em «Best practices for portfolio rebalancing» (Jaconetti, Kinniry e Zilbering, 2010, atualizado em 2015) com dados de 1926 a 2009. A conclusão é que não há uma frequência nem um limite ótimos e que, para a maioria dos investidores, rever a carteira uma ou duas vezes por ano e rebalancear quando algo se desvia 5 pontos ou mais equilibra bem o controlo do risco e os custos. Rebalancear todos os meses não reduziu o risco: na sua carteira 60/40 implicou 1008 operações em 84 anos, contra 83 rebalanceando uma vez por ano e 28 com uma revisão anual e um limite de 5 pontos, com uma volatilidade parecida (12,1%, 11,9% e 11,8%).

Um estudo posterior da Vanguard, «Rational rebalancing» (2022), chega a uma ideia parecida: o melhor é não rebalancear nem demasiadas vezes, como todos os meses ou todos os trimestres, nem demasiado poucas, como de dois em dois anos.

Uma variante popular das bandas é a regra 5/25, divulgada por Larry Swedroe: rebalanceia quando um ativo se desvia 5 pontos do seu peso-alvo ou 25% desse peso, o que acontecer primeiro. Para um peso de 60%, a banda vai de 55% a 65% (25% de 60 seriam 15 pontos, mais do que 5). Para um peso de 10%, a banda vai de 7,5% a 12,5%, porque 25% de 10 são 2,5 pontos. Assim as posições pequenas também têm uma margem proporcional.

No exemplo, as ações estão em 67,7%, fora da banda de 55% a 65%: é altura de rebalancear. Se estivessem em 63%, com esta regra deixava-as estar. O importante é escolher a regra a frio e apontá-la, para não decidir a meio de uma queda ou de uma euforia.

Como rebalancear sem vender: com as suas entradas de dinheiro

Se investe dinheiro todos os meses ou todos os anos, tem a forma mais barata de rebalancear: em vez de repartir cada entrada segundo os seus pesos, mande-a toda para o que está abaixo do objetivo. Não vende nada, por isso não paga comissões de venda nem impostos, e a carteira volta pouco a pouco ao seu lugar. A Vanguard recomenda-o expressamente: usar entradas, levantamentos, dividendos e juros para rebalancear ajuda a controlar o risco e corta custos.

No exemplo, se investir 1 000 € e os puser todos em obrigações, passa a 8 400 € em ações e 5 000 € em obrigações: as ações descem de 67,7% para 62,7%, já dentro da banda. Para voltar exatamente ao 60/40 sem vender precisaria de investir 1 600 €, porque 8 400 € têm de ser 60% de 14 000 €.

O mesmo vale ao contrário. Se levantar dinheiro, tire-o do que cresceu de mais. E os dividendos ou cupões que receber pode reinvesti-los na parte que ficou para trás.

O limite é o tamanho: quando o desvio é grande em comparação com o que investe, corrigi-lo só com entradas pode levar muitos meses. Nesse caso pode combinar as duas coisas: investir no que falta e vender só o indispensável. A calculadora diz-lhe os montantes exatos de cada opção.

Impostos e custos: quanto custa rebalancear

Em Portugal, se vender ações ou ETF com ganho para rebalancear, a mais-valia é tributada à taxa especial de 28%, com a opção de a englobar no resto dos seus rendimentos. No exemplo, vender 960 € de ações que lhe custaram cerca de 686 € gera uma mais-valia de cerca de 274 € e, a 28%, cerca de 77 € de imposto. Confirme o seu caso com um consultor fiscal.

Esta parte aplica-se só a residentes em Espanha. Lá, se a sua parte de ações e a de obrigações forem fundos de investimento, pode rebalancear com uma transferência parcial (traspaso) do fundo de ações para o de obrigações: o dinheiro vai de um fundo para o outro sem passar pela sua conta e não paga imposto até resgatar de vez (artigo 94 da lei espanhola do IRPF). Os ETF não beneficiam disto desde 2022: vendê-los é tributado como uma venda de ações.

Além disso há os custos de cada operação: a comissão de compra e venda do corretor ou do banco, a diferença entre o preço de compra e o de venda e, em alguns fundos, comissões de resgate. Por isso rebalancear com bandas e com entradas de dinheiro costuma sair mais barato do que fazê-lo todos os meses por calendário: opera menos vezes e só quando é preciso.

Como fazê-lo no MyPortfolio

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   Agrupe as suas posições em zonas

   No separador «Plano» da sua carteira, atribua cada posição a uma zona: as predefinidas (Núcleo, Satélites, Play money e Liquidez) ou as que criar, por exemplo «Ações» e «Obrigações». O dinheiro da carteira conta em Liquidez.

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   Crie o seu plano com os pesos-alvo

   Indique o peso-alvo de cada zona (têm de somar 100%) e o seu limite de desvio em pontos, por exemplo 5. Se acrescentar o seu horizonte e a queda máxima que tolera, o plano passa de «Plano básico» a «Operacional».

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   Veja quanto se desviou

   Para cada zona vê o peso-alvo, o real, o desvio em pontos e quanto dinheiro está acima ou abaixo. O desvio total diz-lhe que parte da carteira teria de mover: a verde se estiver dentro do seu limite, a âmbar até ao dobro e a vermelho acima disso.

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   Opere no seu corretor e registe-o

   O MyPortfolio não dá ordens de compra nem de venda. Faz a entrada de dinheiro, a venda ou a transferência onde tiver o dinheiro, regista-a ou importa o seu extrato, e o desvio é recalculado.

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   Siga o aviso semanal

   O email semanal da sua carteira diz-lhe se continua dentro da sua margem ou que zona se desviou mais, para não ter de se lembrar de ir ver.

A ideia a reter

Rebalancear é manter o risco que escolheu. Escolha os seus pesos, decida uma regra simples (uma revisão por ano e bandas de 5 pontos, ou a regra 5/25), corrija primeiro com as entradas de dinheiro e venda só quando for preciso. Se vive em Espanha e tem fundos, use transferências em vez de vender.

Que pesos lhe convêm depende do seu horizonte e de quanta queda aguenta sem abandonar o plano, e isso não é uma calculadora que decide. O que pode fazer é deixar de olhar a olho: com os seus pesos-alvo no MyPortfolio sabe a todo o momento quanto se desviou.

Perguntas frequentes