Portföy yeniden dengeleme: ne zaman ve nasıl yapılır

Yeniden dengeleme nedir ve portföyünüz neden kendiliğinden kayar

Bir portföy kurarken her şeye ne kadar koyacağınıza karar verirsiniz: şu kadar hisse, şu kadar tahvil, şu kadar nakit. Bu dağılım hedef portföyünüzdür ve almaya hazır olduğunuz riski yansıtır. Sorun şu ki piyasa sizin dağılımınıza uymaz: her kısım kendi hızında yükselir ya da düşer ve bir süre sonra ağırlıklar artık seçtiğiniz gibi değildir.

Bir örnek. 10.000 € ile başlıyorsunuz: 6.000 € bir hisse fonunda, 4.000 € bir tahvil fonunda, yani 60/40. Bir yıl sonra hisseler %40 yükselmiş, tahviller yerinde saymış. Artık hisselerde 8.400 €, tahvillerde 4.000 €, toplamda 12.400 € var ve hisselerin ağırlığı %67,7. Kimse riski artırmaya karar vermedi, ama risk arttı.

Bunu düşüşler geldiğinde hissedersiniz. Ardından hisseler %30 düşerse, %60 hisseyle portföy %18 kaybeder; %67,7 hisseyle %20,3 kaybeder. Vanguard'ın yeniden dengeleme çalışmasında 1926 ile 2009 arasında hiç dengelenmeyen bir 60/40 portföy, ortalamada %84,1 hisseyle sonlandı. Her yıl dengelenen portföyün %8,6'sına karşı yılda %9,1 getiri sağladı, ama oynaklığı %11,9'a karşı %14,4'tü: sahibinin seçtiğinden çok daha fazla risk.

Yeniden dengelemek bu kaymayı düzeltmektir: fazla büyüyenin bir kısmını satmak, geride kalanı almak ya da ikisini birden yapmak, ta ki başlangıçtaki dağılıma dönene kadar. Bu daha çok kazanmanın bir yolu değildir. Uzun bir yükseliş piyasasında yeniden dengeleme genellikle bırakıp gitmekten biraz daha az getirir, çünkü en çok yükseleni satarsınız. Karşılığında elde ettiğiniz şey, kararlaştırdığınız riski korumaktır.

Ne zaman ve ne sıklıkla dengelemeli: takvim mi bantlar mı

Ne zaman yapacağınıza karar vermenin iki yolu var. Takvime göre: bir tarih seçersiniz (yılda bir, altı ayda bir) ve o gün portföyü ağırlıklarına döndürürsünüz, az ya da çok kaymış olsun. Bantlara ya da eşiklere göre: her ağırlığın etrafına bir pay koyarsınız ve yalnızca bir şey bu payın dışına çıktığında, ne zaman olursa olsun, harekete geçersiniz. Pek çok yatırımcı ikisini birleştirir: portföye sabit bir tarihte bakar ve yalnızca bir şey bandının dışındaysa işlem yapar.

Vanguard bu kuralları «Best practices for portfolio rebalancing» (Jaconetti, Kinniry ve Zilbering, 2010, 2015'te güncellendi) çalışmasında 1926-2009 verileriyle inceledi. Vardığı sonuç, optimal bir sıklık ya da eşik olmadığı ve çoğu yatırımcı için portföyü yılda bir ya da iki kez gözden geçirip bir şey 5 puan veya daha fazla saptığında dengelemenin risk kontrolü ile maliyetler arasında iyi bir denge kurduğudur. Her ay dengelemek riski düşürmedi: 60/40 portföylerinde 84 yılda 1.008 işlem demekti; yılda bir dengelemede bu sayı 83, yıllık kontrol ve 5 puanlık eşikle 28'di ve oynaklık benzerdi (%12,1, %11,9 ve %11,8).

Vanguard'ın daha sonraki «Rational rebalancing» (2022) çalışması da benzer bir fikre varıyor: en iyisi ne çok sık, her ay ya da her çeyrek gibi, ne de çok seyrek, iki yılda bir gibi, dengelemektir.

Bantların popüler bir çeşidi, yatırım yazarı Larry Swedroe'nun yaydığı 5/25 kuralıdır: bir varlık hedef ağırlığından 5 puan ya da o ağırlığın %25'i kadar saptığında, hangisi önce gerçekleşirse, dengelersiniz. %60'lık bir ağırlık için bant %55 ile %65 arasıdır (60'ın %25'i 15 puan eder, yani 5'ten fazla). %10'luk bir ağırlık için bant %7,5 ile %12,5 arasıdır, çünkü 10'un %25'i 2,5 puandır. Böylece küçük pozisyonlar da orantılı bir paya sahip olur.

Örnekte hisseler %67,7'de, %55 ile %65 arasındaki bandın dışında: dengeleme zamanı gelmiş. %63'te olsaydı, bu kurala göre dokunmazdınız. Önemli olan kuralı sakin bir kafayla seçip bir yere yazmaktır; böylece bir çöküşün ya da coşkunun ortasında karar vermezsiniz.

Satmadan nasıl dengelenir: katkılarınızla

Her ay ya da her yıl para ekliyorsanız, dengelemenin en ucuz yolu elinizdedir: her katkıyı ağırlıklarınıza göre bölmek yerine, tamamını hedefinin altında kalan kısma gönderin. Hiçbir şey satmazsınız, dolayısıyla satış komisyonu ya da vergi ödemezsiniz ve portföy yavaş yavaş yerine döner. Vanguard bunu açıkça öneriyor: dengelemek için katkıları, çekimleri, temettüleri ve faizleri kullanmak riski kontrol etmeye yardımcı olur ve maliyetleri azaltır.

Örnekte 1.000 € ekleyip tamamını tahvile koyarsanız, hisselerde 8.400 €, tahvillerde 5.000 € olur: hisseler %67,7'den %62,7'ye iner ve bandın içine girer. Satmadan tam olarak 60/40'a dönmek için 1.600 € eklemeniz gerekirdi, çünkü 8.400 € 14.000 €'nun %60'ı olmalıdır.

Aynısı ters yönde de geçerlidir. Para çekerseniz, fazla büyüyen kısımdan çekin. Aldığınız temettüleri ya da kuponları da geride kalan kısma yeniden yatırabilirsiniz.

Sınır, büyüklüktür: sapma eklediğiniz paraya göre büyükse, onu yalnızca katkılarla düzeltmek aylar sürebilir. O zaman ikisini birleştirebilirsiniz: eksik olana katkı yapar ve yalnızca gerekeni satarsınız. Hesaplayıcı size her seçeneğin tam tutarlarını gösterir.

Vergiler ve maliyetler: dengelemenin bedeli

Satış yaparak dengelemenin vergisi yaşadığınız ülkeye ve ürüne bağlıdır. Türkiye'de örneğin, 2006'dan sonra alınan Borsa İstanbul hisselerinden elde edilen kazançlarda stopaj oranı %0'dır (yatırım ortaklığı hisseleri hariç); yatırım fonlarında ise oran fonun türüne göre değişir. Kendi durumunuz için güncel kuralları kontrol edin ya da bir vergi danışmanına sorun.

Örnekte, size yaklaşık 686 €'ya mal olmuş 960 € değerinde hisse satmak yaklaşık 274 € kazanç doğurur. Bu kazancın vergilendirilip vergilendirilmediği ve hangi oranda vergilendirildiği bulunduğunuz ülkeye bağlıdır. Satmak yerine katkılarla dengelerseniz, bu soru hiç ortaya çıkmaz.

İspanya'da, ve yalnızca orada yaşayanlar için, farklı bir mekanizma vardır: yatırım fonları arasında aktarım (traspaso), parayı bir fondan diğerine gerçekten çekene kadar vergi ödemeden taşımaya izin verir. ETF'ler 2022'den beri bunun dışındadır.

Bunlara her işlemin maliyetleri de eklenir: aracı kurumun ya da bankanın alım satım komisyonu, alış ve satış fiyatı arasındaki fark ve bazı fonlarda çıkış komisyonları. Bu yüzden bantlarla ve katkılarla dengelemek, her ay takvime göre yapmaktan genellikle daha ucuza gelir: daha az işlem yaparsınız ve yalnızca gerektiğinde.

MyPortfolio'da nasıl yapılır

1. 1

   Pozisyonlarınızı bölgelere ayırın

   Portföyünüzün «Plan» sekmesinde her pozisyonu bir bölgeye atayın: hazır bölgelere (Çekirdek, Uydular, Oyun parası ve Likidite) ya da kendi oluşturduklarınıza, örneğin «Hisse» ve «Tahvil». Portföydeki nakit Likidite'de sayılır.

2. 2

   Hedef ağırlıklarla planınızı oluşturun

   Her bölgenin hedef ağırlığını girin (toplamı %100 olmalı) ve puan cinsinden sapma eşiğinizi belirleyin, örneğin 5. Vadenizi ve katlanabileceğiniz en büyük düşüşü eklerseniz plan «Temel plan»dan «Operasyonel»e geçer.

3. 3

   Ne kadar saptığınıza bakın

   Her bölge için hedef ağırlığı, gerçek ağırlığı, puan cinsinden sapmayı ve ne kadar paranın fazla ya da eksik olduğunu görürsünüz. Toplam sapma, portföyün ne kadarını taşımanız gerektiğini söyler: eşiğinizin içindeyse yeşil, iki katına kadar sarı, üzerindeyse kırmızı.

4. 4

   Aracı kurumunuzda işlemi yapın ve kaydedin

   MyPortfolio alım ya da satım emri vermez. Katkıyı, satışı ya da aktarımı paranızın bulunduğu yerde yaparsınız, işlemi kaydeder ya da hesap özetinizi içe aktarırsınız ve sapma yeniden hesaplanır.

5. 5

   Haftalık bildirimi takip edin

   Portföyünüzün haftalık e-postası, hâlâ payınızın içinde olup olmadığınızı ya da en çok hangi bölgenin saptığını söyler; böylece bakmayı hatırlamak zorunda kalmazsınız.

Aklınızda kalması gereken fikir

Yeniden dengeleme, seçtiğiniz riski korumaktır. Ağırlıklarınızı seçin, basit bir kurala karar verin (yılda bir kontrol ve 5 puanlık bantlar ya da 5/25 kuralı), önce katkılarla düzeltin ve yalnızca gerektiğinde satın. Satmadan önce bunun size vergi ve komisyon olarak neye mal olacağına bakın.

Hangi ağırlıkların size uygun olduğu, vadenize ve planı bırakmadan ne kadar düşüşe dayanabildiğinize bağlıdır; buna bir hesaplayıcı karar vermez. Yapabileceğiniz şey göz kararı bakmayı bırakmaktır: hedef ağırlıklarınız MyPortfolio'da olduğunda, ne kadar saptığınızı her an bilirsiniz.

Sıkça sorulan sorular